文章来源：人民日报健康客户端

编者按：“洞见——对话投资人”专栏由人民日报健康客户端主办。聚焦大健康产业投融资发展趋势、投资热点，与知名投资机构代表共话投资策略、把脉投资趋势、分享代表性投资案例。通过人民日报健康系官方主流媒体平台，汇聚、呈现、传播精彩洞见，把脉中国医健创投行业发展态势，展示中国影响力资本机构对推动大健康产业发展做出的卓越助力。本期推出第12期：对话倚锋资本创始人、董事长朱晋桥。

受访嘉宾：朱晋桥，倚锋资本董事长、创始人，香港生物医药创新协会荣誉会长，中国医药创新促进会投资专委会发起人，Bayhelix Group（百华协会）会员。朱晋桥拥有20多年医疗健康行业投资经验，聚焦生物医药领域，助力医药产业发展。曾荣获“2019中国金融年度人物TOP5” “2020医疗健康行业最佳投资人” “投中榜·2021年度中国最佳创业投资人TOP100”“2022最佳医疗健康领域投资人TOP30”等称号。

2023年元旦后的第一个周日，2022年国家医保药品目录谈判工作正式结束，新冠治疗药品阿兹夫定片被纳入医保目录，引起了各方关注。在国家药监局官网查询，阿兹夫定的国内持证人是河南省平顶山市的一家企业——真实生物。

谈起真实生物，倚锋资本创始人、董事长朱晋桥倍感自豪。作为真实生物的伯乐，倚锋资本连投两轮、全程陪跑。关于倚锋资本投资逻辑的对话也即由此展开。

“我们做投资要对资方负责任，也要有这种救人命的情怀。”在朱晋桥看来，倚锋资本专注于大健康赛道，是关注民生问题的一种体现。从2001年投资迈瑞医疗开始，朱晋桥就和生物医药产业结下了不解之缘，希望通过推动医药产业的发展来改善人民生活。目前，倚锋资本已投出八十余家境内外优质企业。

倚锋资本的投资逻辑是什么？如何更好赋能被投企业？又将给行业带来哪些借鉴意义？人民日报健康客户端《洞见——对话投资人》专栏独家专访朱晋桥。

“医”“药”并重， 解决未被满足的临床需求

时间回到倚锋资本开始接触真实生物的2019年。彼时，朱晋桥做了个让不少人大跌眼镜的举动：避开北上广深等医药产业聚集地，把目光转向了河南省平顶山市。秉持“了解先于怀疑”的原则，朱晋桥带领团队多次奔赴平顶山进行实地调研，遍访了产业上下游、业内专家、公司管理和技术团队。经过深度调研、多轮评估、审慎思考，朱晋桥决定领投真实生物。

在朱晋桥看来，投资真实生物符合他的价值投资理念，即“四合”原则。简言之，就是挑选合适的团队做合适的事情，合适的时间以合适的价格投资。

“真实生物拥有多款自主研发的新药，还拥有世界级的创新药研发团队，加上当时融资遇冷，公司的估值也较低。”在接受人民日报健康客户端专访时，朱晋桥传达出这样一个理念，做大健康产业的投资时需要责任与担当，也离不开果敢——即便99%的机构不投，倚锋资本也要做那坚定的1%。

朱晋桥介绍说，倚锋投研团队有“医”和“药”的分工，药理团队看药理和机制；医学专家从临床、市场的角度出发，分析某个领域的产品是否能够或即将能被市场所应用。“华为有句内部的名言：‘领先半步是先驱，领先一步是先烈’。医药投资也一样，药理再好，没有站在医生的角度看有没有病人用，也不行。”

面对临床转化产生的项目所带来的投资机会，朱晋桥总结了这样一条筛选原则：能够解决未被满足的临床需求。

“生物医药研发端大多是以基础科学出身的人为主，这就决定了他们与临床医生之间是天然存在距离的。”朱晋桥解释说，得益于倚锋资本在生物医药领域十余年来的深刻积累，机构在科学领域、临床端、市场端均具备广泛的行业资源，使其投资触角得以横跨这些领域。“长期，专注，肯下‘笨功夫’，这三点让倚锋资本在挖掘‘水下项目’方面具有突出优势。我们的潜力项目主要集中在以基因治疗和细胞治疗为代表的新型疗法领域。”

换位思考，嫁接资源赋能被投企业

在走上投资道路之前，朱晋桥最开始干的也是实业，90年代曾经给华为做工程和智能布线的供应商。这段创业经历，让他更能理解被投企业的难处，更能站在企业的角度考虑问题。

“要让被投企业挣钱，而不是为难它。相比而言，我更懂得项目方和产业上的合作诉求，也更注重发挥我们的优势嫁接资源、聚力发展。”朱晋桥透露，倚锋资本所参投的企业都没有对赌。“创投机构不要用财务指标绑架创业企业。靠对赌，纯粹就是财务投资，你成功就给我分，不成功你就回购我，这并不是创新。”

在朱晋桥看来，单靠资本实力收项目的时代已经过去，现在与未来将是拼专业水平、赋能水平、资源整合水平的时代。

一方面，与20年前相比，被投企业对资本方的专业度要求更高，创业公司或科学家需要投资机构更加深刻地懂得他们正在从事的事情。这在科学角度、临床角度和市场角度，都给资本方提出了更高的要求。另一方面，投资机构提供的资源也早就不再是单纯的资金，而是更加全面的业内资源能力。

“生物医药行业产业链本来就很长，产业链各环节都有着紧密的业务合作。”朱晋桥举例说道，在倚锋资本投资的企业中，有做源头研发的、有提供研发服务的、有做CDMO的，经过倚锋的引荐和撮合，企业之间就有了很多合作、赋能的机会。

据朱晋桥介绍，倚锋资本已打造出一支经验丰富、特色鲜明的专业化投资团队，由一批来自国内外顶尖院校的生物医药专业博士组成，专注于全球生物医药VC/PE投资。目前，倚锋资本已经深度投资了微芯生物、前沿生物、亚盛医药、普门科技、亚虹医药、和元生物、真实生物、凯实生物、思路迪医药等八十余家境内外优质企业。

回暖在即，聚焦差异化临床需求

自2021年下半年以来，医药行业在一、二级市场遭遇寒潮。据医药魔方InvestGO数据库统计，2022年上半年医疗健康领域的投融资趋势整体放缓，融资总额、融资事件数均有所下降。这场寒潮还将持续多久？

“我觉得2023年是个好机会。”朱晋桥表示，倚锋始终坚持医疗投资的布局并持续看好这个领域。“我们对项目的评判标准始终如一，去年也加重了行研工作力度，更加积极地找寻好的投资标的。”

那么，新一轮的大健康产业投资机会又在哪里？

“不走风口，不追热门，聚焦差异化的临床需求。”朱晋桥笑着说道，人体有许多器官，人类社会也还有诸多尚未攻克的疾病，对疾病的认知有限，生物医药行业未来还有很大的空间。未来很大的一个主旋律就是差异化，聚焦未被满足的临床需求，针对重大疾病的差异化竞争机会。

与此同时，未来生物医药投资还将遵循两个主旋律：一是多学科交叉、新范式的出现。从传统的成药机制，向边界更加模糊的方向转变，很难界定是小分子、大分子，是理性设计还是高通量筛选。但是总的主旋律，将是围绕着“分子生物学的中心法则”作为核心的新范式。二是基础科学、底层科学进展的愈发重要性。

“过去的二十年，从纳斯达克2000时代初至今，一系列的大品种涌现，是一系列重大基础科学发现得以产业兑现的结果。”在朱晋桥看来，行业就是这样的螺旋上升的趋势，下一波的大浪潮，也依然会是一系列新的科学机制发现的结果，这是亘古不变的朴素道理。

责编：王卓

主编：田茹

校对：乔靖芳

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